[評論]東南亞疫情反復，熟料進口影響幾何？

近日，疫情在東南亞國家出現(xiàn)反撲，馬來西亞確診率超印度，泰國死亡人數(shù)創(chuàng)新高，連疫情防控較好的越南也開始爆發(fā)，形勢比較嚴峻。東南亞國家疫情反復對我國熟料貿(mào)易活動又影響幾何呢？筆者認為疫情會在一定程度上影響東南亞國家經(jīng)濟復蘇的步伐，過剩的水泥熟料產(chǎn)能壓力會通過出口的方式進行緩解，我國作為熟料進口大國，華東市場將會面臨一定的進口壓力，但總量可控，整體上影響不大。

供應缺口存在，熟料進口增加：

我國近年來熟料進口量不斷增加，進口量的激增主要有以下幾點原因：1、近年來國家環(huán)保政策趨嚴，疊加水泥行業(yè)供給側改革，錯峰生產(chǎn)壓縮熟料產(chǎn)能緩解了國內(nèi)產(chǎn)能過剩危機，但同時也導致了供給缺口，由于水泥行業(yè)比較特殊，以產(chǎn)定銷，是典型的短腿產(chǎn)品，缺乏庫存屬性，而需求存在剛性，旺季時水泥下游需求強勁和行業(yè)錯峰生產(chǎn)產(chǎn)生一定供需錯配，進口熟料能在一定程度上緩解供需矛盾；2、熟料進口價格長期低于國內(nèi)熟料價格，進口熟料有利可圖，加上東南亞國家自身產(chǎn)能過剩，需向外尋找銷路；3、華東、華南市場靠近消費終端，存在大量獨立粉磨站，且靠近沿海，航運便利，這為進口創(chuàng)造了社會條件和自然條件，部分沿海廠商進口熟料比重達40%以上；

圖1、2：我國熟料產(chǎn)量、進口情況（萬噸）

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數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

進口熟料主要流向華東地區(qū)，2021年1-4月共進口熟料838萬噸，華東地區(qū)上海、福建、山東、浙江、江蘇進口總和721萬噸，占進口總量86%。

圖3：2021年1-4月各省市水熟料進口量（萬噸）

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進口價格上漲，價格優(yōu)勢不再：

過去進口熟料長期低于國內(nèi)熟料價格，進口貿(mào)易商具有利潤空間，受全球經(jīng)濟復蘇和通脹預期影響，輸入性價格上漲形成，疊加海運費用飆升，熟料進口價格有抬升走勢，進口價格優(yōu)勢或?qū)⒂兴魅酢?/p>

圖4：2018-2021年4月內(nèi)外熟料價差（元/噸）

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  2021年1-4月運費指數(shù)大幅上漲，遠超2019和2018同期水平，除了受益于經(jīng)濟復蘇背景下國際貿(mào)易開始恢復景氣外，更多是受美元超發(fā)流動性泛濫影響。下半年，在新冠疫情反復和全球經(jīng)濟恢復存在不確定性的背景下，寬松的貨幣政策預期仍將存在，海運運費面臨上漲壓力，預計進口熟料價格水漲船高。

圖5：2019-2021年4月波羅的海運費指數(shù)

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主要進口越南、進口壓力仍存：

為什么我國進口熟料中越南占比那么大呢？首先，越南在地理位置上距離中國華東沿海較近，運輸便利，碼頭裝運方便；其次，越南國內(nèi)產(chǎn)能過剩，出口中國能在一定程度上緩解供大于求的局面，增加經(jīng)濟效益；最后，近期東南亞疫情再起，越南經(jīng)濟復蘇會受一定影響，不排除加大熟料出口量，華東市場進口壓力猶存。

表1：2020-2021.4月我國進口熟料來源市場情況（萬噸、萬美元、噸/美元）

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  供應端：近年來越南水泥產(chǎn)量保持穩(wěn)定增長，2020年產(chǎn)量10000萬噸，同比3.63%，產(chǎn)能利用率方面，近幾年保持在85%以上，2020產(chǎn)能利用率達92%，越南國內(nèi)產(chǎn)能得到較好發(fā)揮，加上原料豐富和生產(chǎn)成本較低，未來有望保持穩(wěn)定增長。

圖6、7：越南水泥產(chǎn)量（萬噸）、產(chǎn)能利用率（%）

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需求結構：內(nèi)需為主，出口補充，出口量增加，內(nèi)需比重略有下降。2020年越南水泥總銷售量達1億噸，其中內(nèi)需6200萬噸，出口3800萬噸，出口增速12%，出口連年保持增長，內(nèi)需出現(xiàn)小幅下滑，2018-2020內(nèi)需比重分別為67.1%、65.6%、62%，比重有所下降。

圖8、9：越南熟料出口量（萬噸）、消費結構（萬噸）

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需求端：越南經(jīng)濟發(fā)展水平比較落后，近幾年GDP實際增速保持5%以上，增速在東南亞國家中領先，經(jīng)濟發(fā)展勢頭迅猛，2020年受新冠疫情影響，增速有所放緩，錄得3.36%。筆者認為，短期看，當前新冠疫情風云再起，預計短期內(nèi)對越南經(jīng)濟有一定影響，熟料出口壓力加大；中長期看，疫情控制只是時間問題，越南投資需求空間依然較大，水泥需求有堅實基礎和保障，未來越南經(jīng)濟有望延續(xù)高速增長態(tài)勢，這有助于緩解熟料出口壓力。

圖10：東南亞國家實際GDP增速（%）

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華東市場現(xiàn)狀如何？龍頭企業(yè)作何表現(xiàn)？

供應缺口的長期存在：從2014-2020年華東地區(qū)水泥、熟料產(chǎn)量來看，近年來水泥和熟料產(chǎn)量比呈現(xiàn)下降走勢，再加上華東地區(qū)不定期的突發(fā)事件擾動，如環(huán)保檢查、能耗管控、重大會議召開等，導致熟料供應端出現(xiàn)一定收縮；未來環(huán)保政策趨嚴是大概率事件，這會進一步放大華東市場的供應缺口。

與此同時，內(nèi)外熟料在質(zhì)量上存在一定性能差異，進口熟料質(zhì)量整體低于國產(chǎn)，另外進口熟料通過海運進入碼頭，裝卸過程會產(chǎn)生大量灰塵，造成污染嚴重，在環(huán)保政策升級的大背景下，進口熟料大舉進入華東市場將會受到一定限制，這對華東市場存在一種天然保護。

圖11：2014-2020華東地區(qū)水泥、熟料產(chǎn)量及比值（萬噸）

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龍頭企業(yè)積極應對，有效化解進口沖擊：龍頭企業(yè)在面臨熟料進口沖擊時積極有為，近年來除了在淡季進行主動降價外，在自身產(chǎn)能布局、渠道建設上更是苦心孤詣。海螺水泥一方面加大對粉磨站的擴張力度，2020年公司水泥產(chǎn)能3.69億噸，相較于2011年1.8億噸擴大一倍之多，而同時期熟料產(chǎn)能僅從1.64擴大到2.62億噸。另一方面，設立貿(mào)易公司并加快收購兼并壯大自身實力，強化終端市場建設，2020年貿(mào)易量達1.28億噸，同比增長16.7%，市場占有率近20%，提高了終端市場話語權。

圖12：2011-2020海螺水泥熟料、水泥產(chǎn)能數(shù)量（億噸）

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2021全年熟料進口展望：

綜上所述，筆者認為進口熟料對我國華東地區(qū)市場造成一定沖擊，伴隨東南亞國家疫情再起，短期內(nèi)仍會面臨進口壓力增大跡象，2021年預計我國水泥需求仍將保持穩(wěn)定，下半年基建工程有較大的想象空間，預計2021年全年熟料進口仍會增加，預估在4000萬左右。中長期看，隨著RCEP 協(xié)定的簽署，成員國之間貿(mào)易關稅壁壘取消將是未來走勢，這在一定程度上也將刺激熟料出口，中國經(jīng)濟穩(wěn)中向好的基本面長期不變，這為人民幣國際化和匯率升值提供強大支撐，東南沿海企業(yè)進口熟料經(jīng)濟效益將更加顯現(xiàn)。海外經(jīng)濟的持續(xù)復蘇和發(fā)展將會消化部分出口壓力，疊加國內(nèi)龍頭企業(yè)積極應對，熟料進口對華東市場影響整體可控，無需過分擔憂，預計在中長期，進口熟料數(shù)量將會繼續(xù)增加，增速會有一定放緩。