[中報(bào)點(diǎn)評(píng)] 西部水泥：量減價(jià)增，下半年需求預(yù)期難復(fù)蘇

  2018年上半年，西部水泥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.02億元，同比增長(zhǎng)23.20%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)6.47億元，比去年同期增長(zhǎng)了196.57%；基本每股收益為0.119元，同比增長(zhǎng)197.5%。

  圖1、2：2018年上半年西部水泥取得歷史最佳業(yè)績(jī)

  數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司財(cái)報(bào)，中國(guó)水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

  陜西地區(qū)需求下滑，量減價(jià)增

  受益于汾渭平原藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)，水泥行業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)等政策之下的水泥價(jià)格上漲，今年上半年西部水泥營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)均有大幅上漲。其中陜西地區(qū)的收入21.44億元，占總營(yíng)收的82%，另外在新疆和貴州地區(qū)有少量產(chǎn)能，但是占整體的比重較小。由于銷(xiāo)量下滑，總營(yíng)業(yè)成本同比微降0.61%。上半年凈利率為25.23%，同比提高了約15個(gè)百分點(diǎn)。

  表1：2018年上半年西部水泥主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)

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  上半年水泥熟料銷(xiāo)量共819萬(wàn)噸，同比下降6.5%。上半年陜西省固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率13%，比去年同期下降1個(gè)百分點(diǎn)，全省需求下滑，加上地區(qū)供給過(guò)剩，競(jìng)爭(zhēng)很激烈。其中陜南地區(qū)有基建項(xiàng)目支撐，供給也相對(duì)合理，今年上半年公司的水泥銷(xiāo)量為343萬(wàn)噸，同比下降7.5%，產(chǎn)能利用率約71%。關(guān)中地區(qū)盡管在2014年以后再無(wú)新增產(chǎn)能，但是需求持續(xù)低迷，產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩，上半年公司的銷(xiāo)量為332萬(wàn)噸，同比下滑了3.5%。在新疆地區(qū)銷(xiāo)量為73萬(wàn)噸，下降11.0%，產(chǎn)能利用率僅有36%。上半年貴州省貢獻(xiàn)了66萬(wàn)噸水泥銷(xiāo)量，同比增長(zhǎng)15.8%。

  價(jià)格方面，水泥熟料銷(xiāo)售均價(jià)約為318元/噸，同比上漲31.8%。噸毛利約118元，比去年同期提高了65元；噸凈利潤(rùn)為26元，比去年同期提高了54元。綜合毛利率為37.1%，比去年同期提高了15個(gè)百分點(diǎn)。

  圖3：2018年上半年量減價(jià)增，水泥熟料銷(xiāo)量下滑6.5%

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  強(qiáng)化資本管理能力

  公司始終通過(guò)監(jiān)控凈資產(chǎn)負(fù)債比率來(lái)優(yōu)化資本成本和增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，報(bào)告期內(nèi)公司的資金狀況穩(wěn)中有所改善；運(yùn)營(yíng)能力和費(fèi)用管理效果顯著，今年上半年三費(fèi)費(fèi)率降至7.88%。

  表2：上半年西部水泥主要財(cái)務(wù)指標(biāo)

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  未來(lái)展望：陜西需求持續(xù)低迷，產(chǎn)能過(guò)剩狀況亟待解決

  對(duì)于未來(lái)前景，公司對(duì)下半年及之后的基建工程和城市化需求前景保持審慎樂(lè)觀的態(tài)度，認(rèn)為下半年需求不會(huì)有明顯的復(fù)蘇。雖然今年上半年經(jīng)營(yíng)環(huán)境有所改善，但陜西省需求疲軟，減少水泥供給、改善當(dāng)前分散的局面是當(dāng)務(wù)之急。西部水泥是陜西水泥龍頭企業(yè)，伴隨著中國(guó)水泥產(chǎn)能擴(kuò)張周期，西部水泥也完成了對(duì)陜西市場(chǎng)的布局，但也錯(cuò)過(guò)了走出省外的時(shí)機(jī)，始終偏居一隅。西部水泥現(xiàn)有水泥產(chǎn)能2920萬(wàn)噸，自2016年后就再無(wú)新增產(chǎn)能，目前也沒(méi)有生產(chǎn)線在建；未來(lái)再擴(kuò)大水泥生產(chǎn)規(guī)模的可能性也很小。公司的規(guī)模、資本實(shí)力有限，因此對(duì)于陜西市場(chǎng)的整合始終抱有積極的態(tài)度。早在2016年時(shí)，海螺水泥與西部水泥曾意圖聯(lián)合重組，盡管最終收購(gòu)交易失敗，但至今海螺水泥仍持有西部水泥21.11%的股份。公司與海螺創(chuàng)業(yè)成立合資公司堯柏環(huán)保，在廢料處理領(lǐng)域開(kāi)展合作，目前已有藍(lán)田、富平和勉縣三個(gè)項(xiàng)目。未來(lái)不排除兩家公司有進(jìn)一步合作的可能性。